华泰证券研报指出，欧盟针对中国出口赖氨酸反推销初裁后果预泄漏，税率在58.3%—84.8%。2023年欧盟占国内赖氨酸出口比例约27%，瞻望征收反推销税短期或对出口形成一定影响，但琢磨中国为大家赖氨酸主要坐褥国，外洋企业供应有限，且氨基酸头部企业集结度高、卖方言语权较强，反推销税将来瞻望将迟缓传导至欧盟生息企业，且短期或带来一定抢出口效应。中遥远而言，买卖摩擦等风险或加快国内企业出海布局。食粮安全配景下，豆粕减量替代、亚非拉出口增长及竞争边幅优化等仍有望助力氨基酸景气。

　　全文如下

　　华泰 | 化工：欧盟赖氨酸反推销初裁，影响或有限

　　中枢不雅点

　　欧盟赖氨酸反推销初裁后果预泄漏，影响瞻望有限

　　据钢联数据、欧盟，欧盟针对中国出口赖氨酸反推销初裁后果预泄漏，税率在58.3%-84.8%。23年欧盟占国内赖氨酸出口比例约27%（98%赖氨酸、70%赖氨酸所有），瞻望征收反推销税短期或对出口形成一定影响，但琢磨中国为大家赖氨酸主要坐褥国，外洋企业供应有限，且氨基酸头部企业集结度高、卖方言语权较强，反推销税将来瞻望将迟缓传导至欧盟生息企业，且短期或带来一定抢出口效应。中遥远而言，买卖摩擦等风险或加快国内企业出海布局。食粮安全配景下，豆粕减量替代、亚非拉出口增长及竞争边幅优化等仍有望助力氨基酸景气。

　　欧盟对原产于中国的赖氨酸反推销访问后果预泄漏，企业税率有所不同

　　应欧盟坐褥商METEX于2024年4月8日提倡的肯求，欧盟委员会对原产于中国的赖氨酸发起反推销访问。据钢联数据、欧盟，赖氨酸反推销初裁后果预泄漏，对原产于中国的68%-80%赖氨酸硫酸盐等，征收58.3%-84.8%税率（具体参见图表1）。其中，梅花生物推销幅度及临时关税为84.8%，阜丰集团、希杰等为71.6%，伊品生物（星湖科技）为58.3%。

　　欧盟赖氨酸需求缺口较大，瞻望反推销税或迟缓传导

　　据钢联数据，23年我国赖氨酸出口180万吨（98%/70%赖氨酸约96/84万吨），其中出口欧盟约49万吨（98%/70%赖氨酸差别约26/23万吨），占国内出口比例约27%。而23年欧盟赖氨酸需求约50万吨，即使琢磨METEX的8万吨沿途满产，欧盟外部需求缺口仍超40万吨，而中国系大家主要赖氨酸供给国，除中国及欧盟外其余国度产能所有不到50万吨，因此咱们瞻望将来欧盟仍需多量采购中国赖氨酸。琢磨国内赖氨酸企业集结度高、卖方言语权较强，瞻望反推销税将迟缓传导至欧盟生息企业，且短期或带来抢出口效应，据海关总署，24年1-10月国内98%赖氨酸出口增长17%。

　　买卖摩擦等风险或加快国内企业出海，照应最初布局外洋的头部企业

　　中遥远而言，买卖摩擦等风险或加快国内企业外洋基地布局，当今部分氨基酸头部企业已积极布局。举例：据梅花生物11月22日公告，公司拟105亿日元（约5亿元）收购协和发酵旗下食物氨基酸、医药氨基酸、母乳低聚糖（HMO）业务及金钱，收购完成后将新加多种氨基酸新品类和新菌种，同期兑现产业出海策略落地；另据阜丰集团2023年年报，公司外洋亦存在扩产野心，拟在好意思国等建设坐褥基地，推进国际化策略。举座而言，食粮安全配景下，琢磨豆粕减量替代、亚非拉需求增长及行业边幅优化等助力，咱们瞻望氨基酸景气仍有望上行。

　　风险教唆：反推销后果不足预期；外洋需求不足预期；外洋布局不足预期。

　　风险教唆

　　反推销后果不足预期：

　　本次反推销后果为初裁后果，若后续关税等有所变化，或进一步影响国内企业出口情况。

　　外洋需求不足预期：

　　当今赖氨酸外洋需求较好，国外产能垂危下国内企业挺价意愿较强，若后续外洋需求有所下滑，或对赖氨酸价钱及销量有所影响。

　　外洋布局不足预期：

　　国内头部氨基酸企业在外洋连续布局基地等，若后续基地通晓不足预期，对企业的出海及盈利均有影响。