光大证券发布研究回报称，督察同程旅行（00780）“买入”评级，基本督察公司24-26年营收离别为172.63、201.95、231.34亿元，经更正归母净利润离别为27.40、32.52、38.72亿元。

光大证券主要不雅点如下：

24Q3功绩保抓高增，中枢OTA利润率擢升：

24Q3公司营收49.91亿元，同比+51%；终了经更正净利润9.1亿元，同比+46.6%；营收与经更正净利润均超公司此前疏浚。中枢OTA营收达到40.13亿元，同比+22%；度假业务营收达到9.79亿元，环比+36%，亦超公司此前疏浚。24Q3公司的经更正净利润率环比增长2.7pcts至18.2%；中枢OTA利润率达到31.3%，同比+5.9cpts，环比+6.8pcts。

利润率增长主淌若由于：1）住宿板块收窄用户补贴，激动旅社net

take

rate水平擢升；2）优化国际业务投资战术，谛视收益惩处和更精确的订价战术，国际业务对利润率的负影响缓慢；3）更正销售用度的用户投放侧重，微信端针对老客进行补贴优化。24Q3公司销售用度率达到29.4%，同比-9.1pcts，环比-6.0pcts。4）24Q3度假业求终了盈亏均衡，利润率为2.4%，减轻对利润端的拖累。

用户价值擢升昭着，加快开拓新流量与国际业务：

自2023年以来，公司抓续深挖用户价值，获取较好见效：1）24Q3公司的平均月付用度户数为4640万东说念主，同比+5%；2）纵容2024年9月底，公司的用户购买频次每年跨越8次，而2019年的用户购买频次约5.5次；3）24Q3公司的ARPU增长至约70元东说念主民币，同比+53%；4）24Q3的GMV变现率擢升至6.9%，同比+2.2pcts。

另外，公司通过自有APP抓续拓展新增高质流量。24年国庆节前，APP的日活跃用户冲破300万，创历史新高。把柄Questmobile，2023年8月至2024年8月，同程旅行APP的流量孝纳降4%擢升至8%。国际业务方面，公司在新加坡斥地了国际总部，24年中期推出洋际旅游预订平台——HopeGoo。当今公司的国际业务营收孝顺尚低，改日有望逐渐擢升营收范围与盈利智力，扩大在世界市集的份额。

OTA业务24Q4有望保抓双位数增长，后续要点温暖盈利智力擢升：

住宿预订板块，24年国庆本领公司住宿预订量同比双位数增长，该行预测24Q4旅社的net take

rate同比亦将增长，24Q4公司住宿预订营收预测将保抓同比双位数增长。交通预订板块：1）把柄航班管家，24年10/11月中国民航的搭客运载量离别同比+15.2%/15.4%，行业趋势向好。

24年国庆本领公司的机票预订量同比双位数增长，公司的机票辅营产物丰富，尤其是保障产物的销售率平稳，机票预订量增长有望带动辅营产物销售，继而激动机票预订营收增长，该行预测24Q4公司的机票预订营收亦将保抓同比双位数增长。2）火车票预订方面，公司通过优化彗行系统抓续擢升火车票业务变现智力。

综上，该行预测24Q4公司的中枢OTA业务营收将保抓同比双位数增长。计划到公司的用户战术改变，后续要点温暖公司通过优化费投终端，擢升用户价值，运转盈利智力增长的发扬。

【免责声明】本文仅代表作家本东说念主不雅点，与和讯网无关。和讯网站对文中讲解注解、不雅点判断保抓中立，分歧所包含实验的准确性、可靠性或齐全性提供任何昭示或潜入的保证。请读者仅作参考，并请自行承担一齐累赘。邮箱：news_center@staff.hexun.com