中信证券9月4日研报默示，生猪衍生板块方面，前期产能去化传导及压栏、二育等带动下，2024Q2猪价颠簸朝上，换取饲料价钱抓续底部最先以及衍收效果的普及，行业抓续降本，板块筹商扭亏。无数上市公司24Q2均扫尾了0.5-1元/公斤的成本下跌，头部上市公司扫尾了头均200-260元的盈利，不竭稳居行业第一梯队。尽管行业扫尾盈利，现款流加快改善，咱们看到上市企业更多处于钞票欠债表开垦中。1）企业延迟意愿抓续低迷，24Q2老本开支更是创2017年以来季度新低。7-8月猪价高位下，上市企业补产能亦相配严慎。2）筹商创现才智普及后，无数企业优先缩短欠债率，板块24Q2欠债率环比略降但仍处相对高位。算计后续，破钞低迷下，24H2生猪供需缺口仍较大，猪价或抓续超预期，而严慎的产能补充或延长周期景气抓续时刻。

　　全文如下

　　衍坐褥业链｜猪价回转朝上，宠物功绩亮眼：2024年中报记忆

　　猪价回转朝上，景气进度或超预期。衍生后周期以及禽产业链24H2景气有望收复。外洋订单端庄，国内自主品牌增长提速。

　　▍生猪衍生：回转朝上，开垦报表。

　　前期产能去化传导及压栏、二育等带动下，2024Q2猪价颠簸朝上，换取饲料价钱抓续底部最先以及衍收效果的普及，行业抓续降本，板块筹商扭亏。无数上市公司24Q2均扫尾了0.5-1元/公斤的成本下跌，头部上市公司扫尾了头均200-260元的盈利，不竭稳居行业第一梯队。尽管行业扫尾盈利，现款流加快改善，咱们看到上市企业更多处于钞票欠债表开垦中。1）企业延迟意愿抓续低迷，24Q2老本开支更是创2017年以来季度新低。7-8月猪价高位下，上市企业补产能亦相配严慎。2）筹商创现才智普及后，无数企业优先缩短欠债率，板块24Q2欠债率环比略降但仍处相对高位。算计后续，破钞低迷下，24H2生猪供需缺口仍较大，猪价或抓续超预期，而严慎的产能补充或延长周期景气抓续时刻。

　　▍肉禽衍生：白鸡底部颠簸，黄鸡相对景气。

　　受需求低位影响，24Q2白鸡价钱不竭颠簸寻底，但饲料价钱下行带动下，一体化龙头企业环比弘扬胜于上游父母代企业。黄鸡价钱因前期产能低位24Q2同环比有所改善，龙头企业效果、成本抓续处历史优秀水平，Q2羽均利润亮眼，功绩高增。算计后续，伴跟着破钞旺季&生猪价钱带动，咱们算计24H2禽板块景气环比朝上。

　　▍衍生后周期：功绩承压，H2景气或开垦。

　　受卑劣存栏减少及破钞低迷影响，饲料、动保行业竞争加重，行业盈利才智深广下滑，饲料龙头竞争力抓续加深。算计后续，畜禽水产价钱高位带动下，算计H2水产饲料、猪料增长改善，不竭推选质优白马股。

　　▍宠物：功绩再翻新高，自主品牌增长提速。

　　外洋订单抓续开垦、鸡肉成本下行、东谈主民币贬值、自主品牌增长提速、国货龙头盈利才智抓续普及下，24Q2宠物板块功绩抓续新高。算计后续，外洋需求适应，国内市集国货替代抓续，2024年宠物板块功绩有望抓续增长。宠物经济稀缺赛谈，需求韧性，国内市集当今仍处“大行业、小龙头”阶段，咱们看好龙头通过产物翻新、品牌和渠谈设立不停普及市集份额。

　　▍风险成分：

　　猪价不达预期；动物疫病大领域爆发；食物安全问题；当然灾害；食粮价钱大幅波动；地缘政事风险；市集竞争加重等。

　　▍投资冷落：

　　猪价回转朝上，景气进度或超预期。衍生后周期以及禽产业链H2景气有望收复。外洋订单开垦，国内市集国货替代，功绩稳增可期。